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市值泡沫致“毒丸计划”或许胎死腹中 王石难逃出局
发布日期:2019-08-01 13:22   来源:未知   阅读:

  王石当前祭出“毒丸计划”,试图让21年前的君万之争重新上演,赶走“野蛮人”宝能系。

  然而,这个看似胜券在握的计划背后,实则面临着增发价格及增发对象两大难题的巨大挑战。

  2015年12月17日,沉默已久的王石站了出来,称“宝能系存有赌徒心态,信用不够,万科不欢迎”。而在次日,万科股票紧急停牌,同时宣布发行股份用于资产重组及收购资产等。其后,王石及郁亮马不停蹄地四处奔走,寻找投资者。

  “停牌及发行股份是王石们唯一有效防御宝能系继续增持的措施。”12月19日,一大型券商分析人士向长江商报记者表示,宝能系耗巨资增持万科的资金成本较高,长时间停牌可能会“拖死”宝能系。

  而同时,市场传闻称,“王石们”已经拜会中信、华润等,请他们帮助赶走“野蛮人”。

  不过,长江商报记者调查发现,宝能系动用资金超过300亿元,万科股价已经高达24.43元/股,能够帮忙的必定是实力雄厚的资本大佬,而截至目前,尚无一家公司回应“王石们”的奔走。

  事实上,无论是中信、中金还是中粮等,似乎都不太可能出手,而原来的大股东华润似乎也无暇顾忌。

  12月19日,香颂资本执行董事沈萌向长江商报记者称,复制君万之争难度不小,试图让逐利的中小投资者与其站在一起却不太现实。在他看来,未来王石出局的可能性较大。

  12月17日,习惯于闲云野鹤生活的王石在万科一次内部会议上突然呛声,高调声称万科不欢迎宝能系。

  12月18日,在成都召开的年会上,万科总裁郁亮详细阐释了万科不欢迎宝能系的三点理由,即作为管理者,有责任向利益各方提示相关的风险,称宝能系利用杠杆收购存在敌意;作为职业经理人,要尽到对全体股东尤其是中小股东的受托责任;作为事业合伙人,应该对公司长远健康发展尽到守护责任。

  不仅如此,12月19日一早,王石微博转发“万科被野蛮入侵真相,一场野蛮人洗钱背后的真相”,直指宝能系收购万科意在洗钱。不过,这条微博很快就被删除了。

  12月18日下午A股开盘前夕,万科紧急停牌,同时宣布发行股份用于重大资产重组及收购资产等。

  在市场人士看来,万科的这一停牌可谓是杀手锏,一来可以有效阻止宝能系继续在二级市场上收购,同时,宝能系用于收购万科股份的资金多来自于杠杆,资金成本较高,停牌时间一长,将在时间上拖死宝能系;二来为万科寻找投资者及下一步的定向增发和资产收购赢得时间。

  天风证券一人士向长江商报记者称,从目前的情况看,万科试图通过发行新股来稀释宝能系的股权份额。同时,王石试图复制21年前的君万之争,找到宝能系大幅增持违纪违规的痛点。

  作为万科的杀手锏,最令人关注的莫过于万科定增对象及重组的资产,目前,万科公告中并未明确披露。18日、19日,长江商报记者致电万科董秘,一直无人接听。

  市场传闻称,18日万科停牌当天,王石亲率管理层前往香港寻求多方支持,郁亮也急着与华润会面。有报道称,王石已经拜会了中信、中金及中粮等实力公司。

  二级市场上,17日,两家神秘机构共斥资26.5亿元买入万科A,这两家机构与此前钜盛华一直使用的营业部席位并不相同。市场猜测,这两家机构或许是王石邀请的助阵盟军。

  “其实,王石能采取的防御手段已所剩无几。”沈萌向长江商报记者表示,从表面上看,“毒丸计划”是抵御宝能系入侵的最佳手段,但在目前态势下,实施“毒丸计划”本身也面临两大难题,即增发价格及增发对象。

  首先是增发价格,半月来,万科的股价已从14元飙升至12月18日收盘时的24.43元,涨幅高达74%。如果万科此次启动定增,按照增发价格参照停牌前20个交易日均价的90%来计算,增发价在17.40元左右,远远高于宝能系前期低于14元的增持价。这样的增发价,虽然低于在二级市场上直接增持的价格,但对于投资方而言,显然不理想,对于王石而言,想要找到合适且资金雄厚又愿意加入战局的投资方不太容易。反过来,如果对增发价格打折,倒是对投资方有吸引力,但势必会损害中小股东利益,这与王石号称保护中小投资者利益的做法不相符。

  再来看增发对象,目前,宝能系已经持股22.45%,万科管理层与华润合计持股19.43%,相差不是太大。但是,万科总股本超过110亿股,想要超过宝能系,如果按照17.40元/股定增价计算,至少需60亿元资金。最安全的是30%股权,如果算上管理层、华润及刘元生三方股权,到30%尚差10%,这意味着所需资金将达245亿元。

  一个值得关注的环节是,万科实施定增方案需要股东大会审议。目前,宝能系已经坐稳第一大股东之位,在股东大会上有较高的话语权。

  长江商报记者注意到,无论是王石还是郁亮,都声称保护中小股东利益,在这次与宝能系的攻防战中,也试图获得中小股东支持。

  “如果宝能系失败,大笔资金撤出,万科股价必然大跌,损害的是中小股东利益。”沈萌认为,万科股价泡沫已现,宝能系增持的资金成本较高,如果其成功了,短期内仍会维持较高股价。因此,中小股东可能会支持宝能系。

  一不愿具名人士向长江商报记者表示,“毒丸计划”于宝能系而言并没有毒。万科最好的定增方式是优质资产注入,资产注入方跃升为第一大股东。期间,宝能系既可投反对票,收集超过1/3票数阻止方案通过,又可根据方案情况坐享其成,保证其利益最大化。

  这是一场职业经理人与大股东关于上市公司实际控制权的争夺战,战斗的最后结局,或将是王石出局。

  公开信息显示,根据创始人王石的设计,万科是一家股权较为分散的公司,原第一大股东华润当甩手掌柜。尽管万科宣称公司无控股股东、实控人,但实际上,万科管理层是万科的实控人。

  沈萌称,作为管理层,跟股东抗衡会处于弱势地位。在他看来,作为职业经理人的管理层,在作出决策前,一定程度上并不会完全代表股东利益,相反,管理层甚至会挟持公司要挟股东,这在道义上说不过去。

  12月18日早间,宝能系声明称集团近期行动恪守法律,尊重规则。当日下午其再度发声,就资本配置、企业信用等问题再度质疑王石17日的讲话。

  长江商报记者查询发现,今年7月,万科宣布启动百亿回购之后,宝能系开始在二级市场上增持。短短两个月,宝能系三次举牌,均未引起万科重视,直到今年9月所持股权超越华润,而多年的大股东华润也只是象征性的增持,这给了宝能系入侵的契机。

  市场人士称,几轮试探后,宝能下定了拿下万科的决心。如今,宝能系已经砸下数百亿资金,坐稳了万科第一大股东宝座,绝不会因为管理层激烈对抗而罢手。

  有券商人士猜测,或许对于万科的反击行动,宝能系早就有预演,这也符合作为潮汕人的姚氏兄弟的风格。

  实际上,为防止资金风险,宝能系已储备了弹药。12月17日,前海人寿再度发行15亿元资本补充债券。此外,宝能系已向交易所提交“小公募”债发行申请,总额度为60亿元。

  “无论王石怎么奔走,最终会难逃出局的命运。”沈萌向长江商报记者称,万科高层中王石与郁亮也存在分歧,王石的闲云野鹤并未让万科真正强大起来,导致股价长期低位徘徊。在沈萌看来,高度分散的股权结构并没有错,错在管理层没有用心经营。

  从产业资本到金融资本时代,王石没有料到今天的战局。在中国,股权分散的公司不少,万科只是一个警示。

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